谁来购买美国的国债 [复制链接]

第7版(国际专页)
专栏：经济札记

　　谁来购买美国的国债
孙毅
美国政府把联邦债务的上限从２．８７万亿美元提高到３．１万亿美元时，不知是否考虑过：如此巨额的国债今后由谁来购买的问题。现在，已经出现了一些征兆。在最近一次债券发行过程中，美国政府不得不借助于提高国债的利率来吸引国内外的购买者。２月上旬，当政府拍卖价值１００亿美元的１０年期政府债券时，该债券的利率已提高到８．５９％，这比上一次去年１１月１０日发行的同种债券的利率高出２／３个百分点。许多分析家认为，这或许是联邦政府目前可以接受的最高的利率水平。由此，人们自然会产生这样的疑问，美国是否正走向对国债认购能力的极限呢？
在过去相当长的时期，美国基本上未为国债的发行发过怵。由于有一个多层次的债券市场，筹资路子宽；加之联邦公债种类繁多，能满足各种投资者的不同需要，这就为政府债券的不断膨胀和顺利循环提供了有利的条件。大部分美国人也曾认为，政府发行的债券并非什么额外的经济负担，许多人还把购买政府债券视为一个安全可靠的投资手段。
然而，现在的情况已发生变化。因为，国债的顺利发行，需以借贷市场上存在着握有一定闲置资金的购买者为条件，而现今的美国恰恰缺少这个条件。人们知道，美国国内早已是负债累累：私人的抵押贷款和消费信贷急剧膨胀，使个人的债务总额占可供支配收入的比重已超过８０％；公司债务也是如此，目前美国非金融公司的债务总额已占国内生产总值的４０％以上，其债务的年增长率高达３０％以上。在这样的条件下，政府要想在国内继续寻找闲散资金其困难可想而知。
国内资金短缺，向国外发行政府债券，寻求外国资本的支持也是一条出路。但眼下这条路也越走越窄。最近几年，西方其它国家为抑制本国通货膨胀的压力，纷纷提高了国内的利率水平。这一措施的客观效果是吸引了本国的一批投资者，阻止了更多的资金流往美国。另一方面，对美国政府而言，如果大部分国债靠外国的资金来购买，又易引发“出售美国”的指责。况且如果长期依靠国外资金支持美国联邦财政，这就意味着财政来源掌握在他人的手中，政府的金融财政政策便会失去调节的弹性。
进一步提高债券利率对国债的顺利发行暂时是有一定效果的。但这对于美国政府来说看来也是不得已而为之的。不谈别的，单是按照简单的算术估计，若政府债券的年利率增加一厘，联邦利息总额就会增加３００多亿美元。再说，这样一来，在金融市场有限的情况下，政府与企业争夺资金的矛盾又必然会趋于激化。这同目前美国要力图摆脱经济低速增长的困境显然是相悖的。
当然，联邦政府还有一条筹资的路可走，就是向联邦储备银行销售。但这也决非坦途。联邦储备银行的自有资金有限，又不能动用会员银行的存款准备金来购买政府债券，只能以增加货币发行量或以“创造”虚假存款的方式对政府放款，其结果则会加剧国内的通货膨胀。
因此，许多经济学家预言，美国对付累积债务的最后手段就是通货膨胀，看来不无道理。
人们已经注意到，深受巨额债务困扰的美国政府似乎正在重新审定其债务战略。最近布什总统向国会提出了一项１９９０年储蓄及增长议案，在该议案中，强调了“将使联邦政府从一个长期的借款者变成一个储蓄者”。这或许是美国准备从根本上解决政府债务问题的一个迹象。能否如愿，现在自然不能断言。