探索有中国特色社会主义的证券市场 [复制链接]

第5版(理论)
专栏：深化改革 扩大开放

　　探索有中国特色社会主义的证券市场
　　袁木
编者按 发展证券市场，是深化金融体制改革的重要内容。在深化改革、扩大开放的新形势下，如何积极而又稳健地按照建设有中国特色社会主义经济的要求发展我国的证券市场，已成为我国改革理论与实践中的重要课题。我们在这里发表袁木同志最近在国务院研究室、中国人民银行、中国证券业协会共同举办的“中国证券市场发展政策研讨会”上的讲话（摘要），期望能推动对这一课题的理论探讨和实践开拓。
党的十一届三中全会以来，我国社会主义商品经济迅速发展，促进了证券市场的形成和发展。近１０年来，全国已累计发行各类有价证券约２７００亿元，证券上市交易总额近２００亿元，有价证券也从单一的国库券发展到包括企业债券、金融债券和股票等多种系列的几十个品种。特别是国务院批准成立上海证券交易所、深圳股票交易所和全国证券交易自动报价系统后，已经初步形成了以二所一网为依托的证券市场体系。城乡居民金融意识增强，一部分群众积极参与了证券投资。目前，证券市场已经成为我国筹措建设资金的一条重要渠道。证券市场的发展总的说是健康的。
但也必须看到，证券市场在我国还是个新的东西。我们对于社会主义制度下证券市场发展的规律性还知之不多，知之不深，因此，还需要我们认真进行研究和探索。
一、发展证券市场的必要性和可能性
从当前经济形势看，经过前两年的治理整顿，特别是今年的努力，经济形势继续朝好的方向发展。由于治理整顿的预期目标已基本达到，今后要在继续巩固治理整顿成果、保持社会供求总量基本平衡的基础上，把经济工作的重点转到调整结构、提高效益的轨道上来。要做到这一条，重要的就是要加快改革开放的步伐，搞好国营大中型企业，当然也还要防止新的经济过热和通货膨胀。在这个背景下我们来讨论深化金融体制改革，进一步积极而又慎重地发展证券市场就显得更加重要。
从另一角度，即从资金角度看，有这样一种看法，９０年代是我国社会主义现代化建设的一个重要时期。在这个时期，我们要实现经济发展第二步战略目标，使国民生产总值再翻一番，人民生活达到小康水平，无疑需要保持较大的资金投入，把国民经济的整体素质提高到一个新的水平。现在看来，９０年代经济发展中资金短缺将是困扰我们的一个主要问题。
怎样解决建设资金不足这个问题呢？现在看来更大规模举借外债不大可能。一方面国际资金环境不如前１０年宽松，国际资金的流向出现了新的变化。比如中东，本来是资金输出地区，但由于海湾战争的原因，在今后几年它还要输入资金。还有苏联、东欧剧变后，西方一些国家把向东欧等国家提供资金作为政治筹码，对我们则继续实行和平演变战略，想以压促变，不会为我们提供宽松的资金环境。另一方面，目前我们已经举借了不少外债，并已进入还债高峰期。这两方面的情况说明，大量举借外债来解决建设资金不足的余地较小，这就需要我们更好地眼睛向内，挖掘我们自己内部的资金潜力。
从实际情况看来，我们国内资金的潜力还是很大的。粗略地说，老百姓的储蓄加手持现金已超过了一万亿元，随着经济发展，城乡居民的收入还会继续增加，居民资产的增长势头还会保持下去。这就为我们通过发展证券市场从国内筹集更多建设资金提供了可能性。
发展证券市场，筹集建设资金，比较明显的好处起码有以下几点：
一是可以把相当一部分消费基金转化为生产基金，减轻市场压力；
二是能够在较短时间内迅速集中大量社会闲置资金，支持重点建设，促进产业结构调整，因为我们都是按照产业政策来批准重点企业、重点项目发行证券的，这样就有利于我们以筹集资金的方式来贯彻调整结构、提高效益的方针；
三是可以提高投资效益，分散投资风险，约束投资行为，降低投资成本；
四是有利于促进企业经营机制和投资体制的转变，更好地把计划经济和市场调节二者的优势结合起来。
二、探索和建设具有中国特色的社会主义证券市场
建设有中国特色的社会主义是全党和全国人民当前和今后相当长时期内的总任务。在这个背景下，探索发展我国证券市场的道路，就要体现建设有中国特色社会主义总目标的要求。
对于发展社会主义证券市场，我认为党中央、国务院的态度是明确的。一是要支持它的发展，二是既要积极又要稳妥。早在１９８７年，国务院就颁布了《企业股票、债券管理暂行条例》、《国务院关于加强股票、债券管理的通知》等有关发展证券市场的文件。《中共中央关于制定国民经济和社会发展十年规划和“八五”计划的建议》明确指出：要深化金融体制改革，“逐步扩大债券和股票的发行，并严格加强管理。发展金融市场，鼓励资金融通，在有条件的大城市建立和完善证券交易所，并形成规范的交易制度。”上海、深圳的试点就是根据这样的精神搞起来的。不久前，根据李鹏总理的批示，国务院研究室和中国人民银行派人到上海对一度出现的股票热进行调查，写了一份调查报告，李鹏总理又批示：“应有效利用股票为社会主义经济服务”。总之，发展证券市场是发展社会主义商品经济、深化经济体制改革和扩大对外开放的重要内容。
建设具有中国特色的社会主义证券市场有些什么要求，需要遵循哪些基本原则呢？江泽民同志在庆祝中国共产党成立７０周年大会上的讲话中把具有中国特色的社会主义经济精辟地概括为三大基本特征。我认为，这也是发展我国证券市场应该遵循的基本原则。具体说来：
首先，必须坚持以公有制为主体，多种经济成分并存的方针。在制订证券市场有关政策和交易规则的时候，要很好地贯彻这一方针。据调查，截至１９９０年底，上海市比较规范的股份制试点企业１１家，股金总额８．８７亿元，其中国家股６．６３亿元，占７４．７５％；法人股１．５８亿元，占１７．８１％；个人股０．６６亿元，占７．４４％。看来，这样就保持了公有制的主体地位，也兼容了其它经济成分，方向是正确的。
其次，必须坚持计划经济与市场调节相结合的原则。证券交易价格的形成要更多地依靠市场调节作用。证券市场作为资金供求的一种特殊市场，与人民生活必需的商品市场相比，对广大群众的生活影响有限，因而在初始阶段，就可以有更多的市场调节成分。按着这一思路，对上市证券价格的制订、对交易所价格的调控，应该按照市场规则，使新上市证券的价格接近市场价格。这是不是说在证券市场发展过程中计划不起作用了呢？不是的。如证券上市总量，各种证券发行比例，储蓄、债券、股票等金融资产的比价关系等重要方面，还是必须由国家计划调控，这就体现了计划经济与市场调节相结合的原则。
第三，必须贯彻以按劳分配为主体，其他分配形式为补充的分配制度。股息、分红、利息等是资金所有权的收益，是有别于劳动收益的。但从全国看，城乡居民主要以劳动收入为主，他们通过储蓄和购买各种证券所得的收益，从购买股票中得到的红利，只能占收入的一小部分。
此外，证券市场的发展要吸收国外的成功经验和某些适用的现成规则，但不能简单地全盘照抄照搬，要结合我国的国情不断完善，做到“洋为中用”。证券市场既有短时期内集中大量资金的有利一面，也有诱导人们转向证券投机的有害一面。我们要通过行政的、经济的、法律的手段，制订相应的办法，兴利除弊，走出一条发展社会主义证券市场的新路。
证券市场的发展，要加强引导，有步骤地进行，不能一哄而起，必须与国民经济发展和经济体制改革的部署协调配套。目前，我国的证券市场还处于初始阶段，股票市场的发展不可能进行得太快，不然的话，可能对国民经济造成一定程度的冲击。当前可以多发展一些债券市场，对股票市场的发展步子更要稳妥，决不能操之过急。
三、进一步完善和发展证券市场需要研究和解决的问题
开拓和发展证券市场，是中国经济体制改革的一项重要尝试。我们既取得了初步的成绩，也面临一些问题。这些问题主要是：
（一）多头管理。目前，一些部门根据其相关的职责范围都参与了对证券市场的管理，但由于没有一个进行协调的权威机构，导致各种管理政策和规章制度不配套、机构重叠、办事效率低，使证券市场管理出现一些漏洞。
（二）地区、区域、部门分割。由于现有资金分配体制基本上是以行政划分的，有的地区和部门为了防止资金外流，采取地区封锁政策，跨地区、跨部门的证券发行与交易受到一定限制，不利于全国统一市场的形成。
（三）运行机制不完善。一是证券经营机构的经营方式不够完善，还没有起到组织和培育市场的作用；二是证券市场没有一套严密的证券发行与上市管理制度；三是缺乏现代化的证券市场交易手段，证券的报价、成交和清算交割手段比较落后；等等。
（四）法律法规不健全。我国证券市场发展的时间还比较短，有关证券市场的法律法规有的还没有制定，已有的也不完善，这需要我们加快这方面的工作。
总的说，这些问题是前进中的问题，但也必须引起重视，加以解决。我相信，在党中央、国务院的领导下，只要我们正确地遵循经济运行规律和证券市场发展的内在规律，就一定能够兴利除弊，使我国的证券市场健康地发展到一个新的阶段。