美元何以呈颓势 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：

　　美元何以呈颓势
孙毅
近一个时期，美元对西方其他主要货币的汇率均呈下跌态势，海湾战争爆发后这一趋势仍在继续。在世界主要外汇市场上，美元对德国马克的比价曾连续创历史最低纪录，１月上旬，美元对马克的比价已下降到１∶１．４４６７。英镑对美元的比价也一度上升到１∶２．００１０这一近１０年来的最高水平。与此同时，美元对日元、法国法郎、瑞士法郎、意大利里拉及加拿大元等的比价也都出现了较大幅度的下降。
根据以往的情况，在较大规模的战争爆发之际，美元作为“避难货币”，其汇率往往呈上升的趋势，但此次世界外汇市场却出现上述反常现象。因此，世界金融市场的这种波动轨迹，与许多经济学家们在海湾战争前的预测相左。
那么，何以会产生这种奇怪现象呢？
这次美元汇率的下跌，是与美国最近一个时期利率反复调低有一定的关系。进入去年下半年之后，由于美国国内经济呈明显衰退迹象，美国联邦储备委员会曾一再降低联邦基金利率，贴现率也由７％降到现今的６％。而德国中央银行的贴现率却升至６．５％，日本中央银行也将贴现率由４．２５％逐步上升至６％。这种变化对以追逐高额收益率为目标的巨额游资的流向显然影响很大，并成为美元汇价一再下跌的诱因。
但从一个较长时期美元汇率运行的轨迹来看，此次美元跌风，更像是一次自去年４月美元对西方主要货币的比价升至近３年来的最高点之后，在波动中持续转跌的延续。
首先，海湾危机发生之后，西方各主要国家大都面临着由于油价上升而引起的通货膨胀的压力。而为了减轻这种压力，美国以外的其他国家不愿意接受美元升值现实。因为在目前世界石油市场仍然按美元计价的情况下，放任美元升值就意味本国在进口石油时将付出额外的费用。因此，在海湾危机爆发不久，各国中央银行就相继进入市场进行干预。它们在资金拆放市场上注入了大量资金，同时又在外汇市场上大量抛售美元，从而导致美元短期利率下降，使美元失去了吸引力。
其次，去年以来，美国经济形势欠佳，据美国商务部最近公布的数字，去年第四季度美国的国民生产总值按年率计算下降了２．１％。这是自１９８２年以来美国经济下降幅度最大的一个季度，全年的实际增长率仅为０．９％，也是自１９８２年以来增长速度最低的一年。虽然衰退只是发生在第四季度，但美国经济衰退的种种迹象在去年第三季度就已露端倪，在美国经济进入衰退之际，显然无助于恢复人们对美元的信心和增强美国对游资的吸引力。
最后，从长期因素来看，随着美国经济实力的下降，美元地位也难以坚挺。目前世界上只有３９个国家和地区的货币与美元挂钩，官方外汇储备中美元所占的比重只有６０％。在国际结算、国际资本市场所使用的货币种类中，美元的作用均有不同程度的减少，而德国马克和日元的地位则不断上升。