关于搞好宏观金融调控的几个问题 [复制链接]

第2版(经济)
专栏：

关于搞好宏观金融调控的几个问题
中国人民银行副行长　周正庆
要发展社会主义市场经济，银行从长远来说，就必须实行利率市场化、资金商品化。中央银行的宏观调控要逐步由直接调控向间接调控转变，要逐步实行在贷款限额管理下的资产负债比例管理和风险管理。但是在当前，继续实行贷款总量控制和限额管理仍然是十分必要的。
一、当前为什么仍要坚持贷款限额管理
我国从1985年开始对贷款进行限额管理。当前，贷款限额管理仍被我国作为重要调控手段来实行，并同时综合运用其他经济的和间接的调控手段，这是从我国当前实际情况出发的。在目前条件下，它在宏观金融调控中仍有明显的积极作用。首先，它是稳定货币，控制通货膨胀的有力手段。1988年出现了明显通货膨胀，当时，中国人民银行为了稳定货币，除了提高存款准备金比例外，还对各专业银行的贷款实行限额管理，实行了严格的规模控制。在与其他相关措施的配合下，很快对通货膨胀产生了遏制作用。通胀率1988年为18.5％，1990年降为2.1％。
其次，贷款限额有助于从宏观上控制信贷总量，合理调整贷款结构。我国经济发展不平衡，地区差异很大。通过贷款限额管理，中国人民银行总行和专业银行总行可以将部分存款多的地区的资金适当集中起来，合理地对信贷资金进行分配，集中资金来保证国家重点建设和支持经济稳定协调发展。
第三，贷款限额管理的这些功能目前还没有一种调控手段可以替代。在目前我国市场机制不健全，特别是企业经营机制没转换以及其它改革措施不配套的情况下，单纯依靠市场机制和经济手段不可能阻止强大的资金需求。例如，我国曾几次调高贷款利率，想通过提高贷款的价格，来遏制对贷款的需求。但作用十分有限。如果中央银行放弃了贷款限额管理，其结果势必造成贷款大幅上升，社会货币流通量过多，最终引发严重的通货膨胀。需要强调指出的是，在肯定贷款限额管理作用的同时，也要看到它的不完善一面，要从实际出发，对贷款限额及时进行合理的调节和调整。
二、如何更好地借鉴国外“三大法宝”
所谓“三大法宝”，是指国外中央银行宏观调控的货币政策工具，即公开市场政策、再贴现政策和法定存款准备金政策。在西方发达国家，“三大法宝”被中央银行经常使用，以此来放松或抽紧银根，达到宏观调控的目的。我国是否可以马上用“三大法宝”来取代贷款限额管理呢？对此需要做具体的分析。
第一，关于实行公开市场政策。它是指中央银行在公开市场上买进或卖出有价证券的行为，以达到扩张和收缩信用、调节货币供应量的目的。但是，公开市场政策的使用是有条件的。
首先，中央银行手中必须持有相当数量的有价证券，以此作为交易的工具。没有一定数量的证券存于中央银行的资产中，开展公开市场业务就是一句空话。在一些西方中央银行资产中，约有60％以上是国债。而在我国，中央银行的总资产中还没有掌握国债。
其次，需要有一个具有相当深度、广度和弹性的国债市场。在这个市场中，商业银行、证券公司及其它个人、机构都持有大量的国债，并有一套完整的交易体系和规范。我国1981年才开始发行国债，国债市场还不够发达，到目前为止，专业银行资产中国债仅占总资产的1％左右，现在就要求我国中央银行利用国债的吞吐来调节银根的松紧的条件尚不具备。
第二，关于实行再贴现政策。所谓再贴现政策，就是中央银行通过制定或调整再贴现利率来干预和影响市场利率及货币市场的供应和需求，从而调整银根松紧的一种金融政策。这项政策的使用须具备这样几个条件。
首先，再贴现政策的基础是社会必须存在一定量的商业票据，而且初级市场已相当发达。在西方，商业票据作为一种信用工具已被社会所接受。我国由于市场不发达，目前仅在少数城市有一些商业票据。据统计，全国今年一季度商业票据是43亿元，成交笔数仅1万余笔。到人民银行再贴现的票据金额13亿元，这与近2万亿元的贷款总额相比是微不足道的。因此，目前中央银行运用再贴现率政策的作用，是很有限的。
其次，全社会已形成以中央银行再贴现率为导向的市场利率体系，各种存贷款利率，证券利率均可自由浮动，这是以商品市场价格可以自由波动为前提。西方国家的利率体系作为资金供求的指示器十分灵敏。美联储头一天宣布下调贴现率，第二天商业银行贷款利率就下降；德国中央银行刚一上调贴现率，几分钟之后美元就对德国马克贬值了。这种利率、汇率、商品价格成一体，国内、国际为一体的利率体系，目前在我国尚不具备。
第三，关于实行存款准备金政策。存款准备金率曾是各国中央银行宏观调控的重要手段。目前，我们也在运用这一手段。然而存款准备金在中国的作用与一般西方国家有所不同，其调控的作用是有限的。
三、坚持深化改革，不断完善宏观金融调控机制
近几年的实践证明，在目前条件下，我国中央银行实施宏观金融调控的主要手段是对贷款实行限额管理和总量控制，并综合运用再贷款、存款准备金、利率、汇率等多种政策工具进行宏观调控。
今后，我们需要进一步探索和实践的是：
——进一步改革和完善中央银行调控机制，建立以间接调控为主的宏观金融调控体系。目前，可以从以下几方面起步：第一，探索中央银行公开市场业务。第二，进一步发挥人民币同业拆借市场。第三，促进票据承兑贴现市场的发展。第四，要加强金融法律调控手段。
——转换专业银行经营机制，逐步建立国家商业银行体系。同时，要努力培育和发展规则健全、布局合理、开放的和全国统一的金融市场。要积极培育和建立全国性拆借市场，发展债券市场、外汇市场，同时要继续搞好股票市场的试点。要进一步发展适合社会主义市场经济体制下多种融资需要的金融机构。