动荡与曲折——国际金融市场一九九二年主旋律 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：国际经济年终笔谈

动荡与曲折
——国际金融市场一九九二年主旋律
国际金融研究所所长　张德宝
一九九二年世界政治局势仍在动荡和向多极化发展，西方经济也不景气，对国际金融业和银行业造成很大的冲击，导致西方各国货币政策离异、股市和外汇市场动荡、欧币汇率机制危机，从而又加重了西方经济复苏的难度。
今年国际金融市场的主要变化是：
美国经济起伏导致美元汇率波动
自去年美国经济走出谷底之后，对美国经济看好的乐观心理推动美元汇价乘势上升。时至年中，当一连串的统计数字显示美国经济复苏不尽如人意时，美元就持续大幅度地下跌，对日元和德国马克一度分别跌至一百一十九点五○和一点三八六○的历史最低点，西方各国的联合干预也未能挽救美元颓势。从十月份开始，随着美国经济再度好转，德国、日本经济陷入衰退，内外因素推动美元出现比较有力的回升，目前已基本恢复到甚至超过年初的水平。
经济实力的差异导致欧洲货币体系危机
为了遏制通货膨胀，吸引资金重建东部经济，德国中央银行始终坚持紧缩银根的政策，利率居高不下。欧币汇率机制各成员国为维持各自货币的稳定，不得不追随德国的高利率政策。但各国经济状况差异很大，一些国家经济陷入窘境，一些国家如英国、意大利已陷入衰退，迫切需要降低利率刺激经济。此外，欧币汇率机制已长时间未作调整，各国的实际经济与各自货币的中心汇率有很大的背离，也需要作一调整以便把汇率定在能反映各自实际经济状况的水平内。因此从九月份开始的两个多月时间内，欧币汇率机制先后三次调整成员国的中心汇率，英镑、意大利里拉暂时退出汇率机制，芬兰马克、瑞典克朗、挪威克朗也与欧洲货币单位脱钩，实行自由浮动。时至今日，欧洲货币仍不安宁，并潜伏着发生更大动荡的因素。
西方股市发展不平衡
由于美国利率低落、经济缓慢复苏，纽约股市保持正常水平，而复苏乏力也限制了股价的升幅。欧洲股市缺乏上升的动力，有些股市如法兰克福和伦敦股市股价有较大幅度的下跌，这一方面受经济不景气的拖累，另一方面德国等国利率升高对股价也是一个打击。从十一月开始，英国等国利率下调，股市活跃，伦敦《金融时报》股价指数升至历史新高点。日本股市自年初来一路下滑，日经股价指数一度跌破维持其金融体系运转的生命线——一万五千点，最低达一万四千九百五十四点，日本股市连年大幅度下跌的主要原因是经济不景气，股市供过于求以及诸如证券丑闻等非经济因素，打击了投资者的信心。
国际资本市场继续活跃
今年头九个月国际资本市场贷款总额达四千三百九十一亿美元，比去年同期的三千八百亿美元增加了百分之十五点六。今年是资本市场全面兴旺，不仅各类有价证券发行量增加，而且一直徘徊不前的银团贷款也出现了上升的势头。虽然世人所担心的全球性资金短缺并未成为现实，但是不少发展中国家因经济实力较弱在国际金融市场上筹资能力有限，筹资成本昂贵，发展经济所需要的资金得不到很好的满足，因此，资金短缺对他们来说是一个严峻的现实。
国际银行业的改革紧锣密鼓
西方经济衰退暴露了银行业在过去几年过度扩张信用而造成的业务风险，因此西方各国金融管理机构在积极推行金融自由化的同时正力图按照《巴塞尔协议》提出的要求，加强对银行业的管理，把增加资本与优化资产相结合。另外各家银行也在纷纷调整资产结构，由过去一味追求资产数量转而注重资产质量，对外放款更为谨慎保守，这也是近年来国际商业银行贷款下降的一个重要原因。面对国际银行业的激烈竞争，西方银行合并、兼并与收购之风不衰，他们以此方式来增强银行实力，降低经营成本，调整国际国内业务分工，发挥规模经济的优势。
动荡的一九九二年快过去了，前景也未必令人乐观。随着经济缓慢复苏，对资金需求会有所上升，对外融资活动也会较前更为活跃，但资金流向仍不均匀，发展中国家借款仍很困难，难以满足经济发展的需要。（附图片）