期货市场在美国 [复制链接]

第9版(经济生活)
专栏：他山之石

　　期货市场在美国
丁大卫
期货是国际金融和国际贸易的一个重要组成部分，也是市场经济和成熟型经济的
重要产物和表现。请看——期货市场在美国
美国的期货市场是目前全世界最发达、最完善的市场体系，期货在美国已有１５０多年的历史，然而发展至今，在美国也只有１０来家期货交易所。目前全世界５０％以上的期货交易是在美国进行的，美国２／３的交易又是在芝加哥进行的。现在芝加哥期货交易所（ＣＢＯＴ）和芝加哥商业（期货）交易所（ＣＭＥ）分别为世界第一、第二大的期货交易所，而１９７３年才成立的芝加哥期权交易所是世界最大的期权交易所。上述三家交易所又分别为世界上第一、第二、第三大的证券交易所，各自的交易量都早已远远超过了具有２００年历史的纽约股票交易所。尽管如此，为了提高效率和迎接来自世界其他地区的挑战，美国的期货交易所还在不断地进行合并组合。比如芝加哥的两大交易所于１９９２年６月２５日同英国路透社共同开发推出ＧＬＯＢＥＸ全球全天候交易系统，以巩固他们在全球期货交易中的竞争力和统治地位。
美国期货市场的发展不是一帆风顺的，它经过了漫长艰苦的努力，不断探索、不断完善，才发展为今天的状况。
期货的起源并不在美国，是在几百年前的荷兰和日本。美国商品期货交易所也曾一度多达３４家，经营１９种不同的商品期货。为什么相比之下，世界其它国家和地区的期货交易所远不如美国的那么成功呢？
首先，期货市场在美国的出现是应运而生，即为了解决和满足当时的经济和社会发展需求。１５０年前，农作物生产在美国经济中占了很大比重，为了避免由于市场、季节、气候、运输、仓储等因素带来的价格风险，美国各地相继出现了远期交易所。芝加哥的独特地理位置，即水陆交通枢纽和农作物产地的中心，一开始就赋予了这个城市得天独厚的竞争条件，为以后的发展奠定了牢固的基础。期货除具有避免和转移风险的功能外，还通过揭露商品未来价格的信息，为促进社会合理分配、利用资源和资金，使其产生最佳经济效率做出了巨大贡献。因此，那些布局不合理、不具备客观条件、不能较好地发挥效益的期货市场自然就消亡了。
其次，美国的期货市场在为经济和社会服务的宗旨下，积极地大胆探索期货交易的特点，不断提高效率，扩大服务范围。
提高效率的最佳办法之一，就是将不同质量、不同等级的各种商品进行标准化，即把各种商品的数量、重量、质量统一起来。然而，哪些商品可以标准化，哪些可以做期货，是一项极其复杂而又难以判断的事情。美国的期货交易所在过去的１５０年中，经历了反复的“成功与失败”过程，至今尚未完全搞清楚哪些因素能导致一个新合约的成功或失败。
提高效率的最佳办法之二，就是通过现代通讯扩大服务范围，增加交易量。初期，只是交易所把买家卖家联系在一起。现在，交易所通过卫星通讯把全世界的买家卖家联系在一起。这样交易所就可为全球无数的买家卖家节省大量的时间和许多繁杂的手续。买卖双方根本没有必要到仓库、码头或者其它国家和地区去验货。
最后，有一整套全国统一的、健全的、专业的、规范的、权威的严格管理机构，使美国期货市场发展起来。
▲期货、期权交易所
美国的期货、期权交易所（市场）是一种与所在州紧密相关、非赢利型、自我管理式的协会组织，其成员有个人也有公司。各交易所都制订了广泛细致的规则和章程。交易所在接纳新会员时，要对其申请资格、信誉、财务、道德等方面进行全面调查。交易所的最高权力机构为董事会或理事会，由交易所全体会员选举产生。交易所的行政工作人员执行董事会的决议。期权期货的从业人员也实行行业协会的自我管理制度。除此之外，联邦政府及大多数州政府为了强化上述的自我管理体制，也成立了有关的管理机构并制定了有关的法规。这种多层次多元化的管理，是为了维护公众利益和加强市场的高效及公平竞争能力。
▲商品期货交易管理委员会
商品期货交易管理委员会是美国国会于１９７４年设立的。它是由美国总统任命的五名委员所组成，是专为制订有关期货和期权的交易法规而设立的独立性联邦监察管理机构。该委员会取代了１９３６年颁布的“商品交易法”管理体系，所有有组织的期货期权市场及其交易活动都在它的管辖范围之内。它负责监督交易所的期货期权从业人员的自我管理体制是否在发生作用；有关信息的公布是否合理、准确；交易是否公开并具有竞争性；从业个人和企业是否已合法注册；客户的资金是否得到正当保护；合约买卖数量及价格波动的限制；交易记录是否及时并得以保存完好；市场秩序是否正常等等。
此外，各交易所制订的规则、已经修改的规则以及新增期货期权合约及其内容等都要预先经过该委员会审查批准后方可实施。对新合约的审批主要看其是否符合市场需求和公众利益。欲获得批准，新合约的设计必须表明其经济作用和社会作用，即使某种商品价格更公平或使避免价格风险成为可能。
▲全国期货协会
全国期货协会是于１９８１年９月经美国国会批准成立，它是受期货交易管理委员会监督、实行自我管理的全国性专业组织。该协会监督和约束所有期货期权交易所成员和非成员个人与公司企业的行为，旨在提高职业道德，提高业务素质，维护客户的利益。此外，它还负责个人与公司在期货交易管理委员会的注册工作。
无论是个人或公司如想从事期货交易必须通过严格的专业知识考试、法律知识考试及背景调查，之后方可加入全国期货协会，并在期货交易管理委员会注册及在联邦调查局备案（包括留下指纹与手纹）。任何个人或公司在国家规定的交易所以外从事期货合约的买卖行为都是违法的。任何个人或公司未在期货交易管理委员会注册就从事期货合约的买卖活动也是违法的。另外，任何就期货业务同公众打交道的人必须是全国期货协会成员。为避免上当受骗，美政府还设有全国性的免费电话以查询或验证某个人或公司是否具有从事期货交易活动的合法资格。为保护公司的利益，一般公司只能在董事会批准之后方能参与期货交易。
促使美国期货市场成功的因素和条件很多，很复杂，但最关键的还是人才。无论是早期商品期货市场的创立，还是新合约的设计，无论是期货市场的管理，还是金融期货的诞生，都离不开那些具有丰富的想象力和创造力，勇于按照社会发展和经济发展的客观规律大胆创新的人们。比如，当１９７１年美国政府放弃金本位制时，获得诺贝尔奖的经济学家米尔顿·佛德门先生，公开主张开设外汇期货，此举使美国的期货市场从商品期货交易发展到金融产品期货交易，并给整个全球期货交易带来了飞跃性的发展。又如，８０年代中期，两位美国金融专家格鲁玛和皮克先生率先在百慕大创建了全天候、全球电子联网期货交易所，使期货交易向全球化、电子化和全天候交易迈开了最重要的第一步。
丁大卫先生系美国、加拿大国际金融专家，多年来一直从事国际金融的研究与实践。他曾于今年５—９月应邀来华对中国的证券市场、期货市场及其公司进行了考察，并向有关部门提出了许多有益的建议及参考意见。
本报发表丁大卫先生《期货市场在美国》一文，供参考。　——编者