美元下滑与日元升值 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　美元下滑与日元升值
谷津
美元对日元的汇价出现大幅度波动是美日经济摩擦中的重要一环，同时给予国际金融和贸易以极大影响。今年１月以来，美元对日元的汇价又迅猛下跌，从年初１美元兑１２６日元直跌到６月中旬的１０５日元，跌幅达１７％，是１９８７年至１９８８年那次美元暴跌后又一次最厉害的下滑。７月份，美元汇价虽回升，但１美元也仅兑换１０７日元左右。美元继续下跌的可能，仍然存在。
金融市场一向是无风三尺浪。美元大跌必然会引发投机家大肆兴风作浪。因此，按理日美两国政府和金融当局应出面干预，共同稳定人心。可是，耐人寻味的是，包括克林顿总统和财政部长本特森在内的一些美国政府头面人物在这次美元下跌初期，非但未表示稳定美元对日元汇价的决心，反而认为日元升值有利于缩减日本对美国一年高达５００亿美元的贸易顺差。此言一出，抛售美元之风更难遏制。华盛顿当局最后为稳定美元、制止日元升值，不得不在４月和５月拿出４亿多美元进行干预。但杯水车薪，无济于事。
美国想通过美元贬值、日元升值的途径来消除美日贸易逆差，这实际上是很难实现的。１９８７年至１９８８年的美元贬值的确一度刺激了美国的出口，甚至在１９９０年至１９９１年的美国经济衰退时期，庞大的出口仍是美国经济中最有利的一面。但是，当时的情况是，日本经济正经历着１９８４至１９８９年的和平时期投资的特大繁荣，有能力大量吸纳美国的出口。目前日本疲弱的经济却处于衰退的“谷底”，渴望依靠出口带动经济复苏。只有经济复苏了，才能谈得上从美国大量进口。当前，工业发达国家的经济普遍停滞，加上日元又升值，这势必影响日本的出口，经济复苏随之受阻。
在这场金融波动中最感不安的倒是日本的金融当局。日本的中央银行仅仅在今年４月就抛售出价值相当于６０亿美元的日元以遏制日元对美元的升值，５月份又抛出了更多的日元。据说，在６月中旬的某一天，它竟抛售了相当于２０亿美元的日元。可是，拿它们与市场上美元兑换日元的实际规模相比，仍是小巫见大巫。仅东京和纽约的交易额，每天就都在４０亿美元以上。因此，日本金融当局对货币市场的干预实际上也并无多大实效。
目前，能扭转美元下跌、日元升值这一趋势的唯一希望是美日两国的金融当局共同大力调整利率，即由美国联邦储备委员会提高利率以支持美元，而日本银行则降低利率，导致日元回落。可是，从各种情况看，两国的中央银行近期内都不大可能这样做。
日本在美国有着巨大的金融投资。日本各保险公司在美国就拥有１５００亿以上的美元资产。随着美元对日元的日趋贬值，这些公司为减少损失，必然要抛售它们手中的美元资产。这就会使抛售美元之风加剧，美元汇价进一步下滑。
当然，美国经济最近的复苏如果加快，它吸引外资的能力也可能加强，美元汇价也许会出现回升，但迄今尚未出现这种迹象。