关于期货市场的几个问题 [复制链接]

第5版(理论)
专栏：

　　关于期货市场的几个问题
李剑阁
目前，一些地方和部门正在积极筹建各种期货市场，一些期货经纪公司也相继成立。看起来期货市场大有成为经济生活中又一个热点的趋势。为了让这个新事物从一开始就能健康成长，有几个问题需要提出来加以讨论。
首先，有必要弄清楚什么是期货市场。期货市场是买卖各种实物商品和金融商品远期交货合同的一种市场。商品本身并不进入期货市场，进行交易的只是通常称之为期货的远期交货合同。这种合同是一种标准化的合同，对于实物商品期货来说，其内容包括标准重量单位、代表品规格、交割定点仓库、交割日期、保证金、交易时间、报价单位、交易方式、每日价格波动限额等等。某种商品的期货市场常常同一种有组织的商品交易所结合在一起，由这个商品交易所提供一个可以从事期货买卖的持续和稳定的市场。期货市场不是现货市场的简单延伸，两者在运作方式、运作规则和运作内容等方面，有着很大的不同。
作为一个成熟的市场经济，期货市场一般与现货市场相补充而存在。期货市场的基本作用，在于可以使商品生产者和经营者避免因商品从生产到最后销售、从订货到最后利用这段时间里，可能发生的不利的价格变动而带来的损失。这种减少风险的功能，是通过套头交易，即在期货市场上采取与现货市场相反的立场来实现的。举例来说，一个靠谷物的储藏和销售而不是靠投机获得利润的谷物商，在现货市场买进一批谷物准备在几个月后出售，与此同时他在期货市场上卖出一批同等数量的谷物。这样几个月后无论价格涨落，他都不会遭受损失，当然他也放弃了从涨价中得益的可能性，但他可以腾出精力来从事自己的专门业务。这又叫作套期保值。一个交易者究竟如何在期货市场上进行保值操作，主要取决于他对未来市场价格变动的预测和判断。一个商品现货市场如果不与期货市场相结合，交易者就有可能因为风险过大而难以成交，或因为价格波动过大而不能最后履约。没有一种可以分散和转移风险的机制，对于商品市场的发育是十分不利的。
用套期保值的办法来分散和转移风险是怎么实现的？在期货市场上，有两类交易者：一类是套期保值者，另一类是风险投资者。前者为了保值转移价格风险；后者为了追逐风险利润承担价格风险。从承担价格风险的角度看，他们是专门从事市场预测，靠信息分析等专业知识追求和获取风险利润的职业投资者。在现代市场经济中，风险资本成了商业资本和金融资本的一个重要的组成部分。在期货市场上，风险投资者的成败是一比一的机率（在证券市场上，一笔业务的交易双方可以同时都能获利，而在期货市场上却不能）。因此，在期货市场上从事风险投资，是各自凭借专业知识进行的一场此赚彼赔的零和博弈。这种活动本身并不产生任何社会财富，但确实有着积极的一面。因为风险投资者买进或卖出的期货合同数倍、数十倍于实物交割合同，这样庞大的风险投资活动，导致了套期保值者的交易活动得以顺利进行，风险得以顺利转移。这种频繁活跃的交易活动，对于形成远期价格，过滤价格的过分波动也有一定的积极作用。风险投资者既是风险利润的获取者，又是市场风险的承担者。没有风险投资者的存在，期货市场就无法运转。只有充分了解到这一些，才能比较全面地认识期货市场的真实涵义。
第二，期货市场具有巨大的投机性和风险性。因此，要让期货市场兴利除弊，就必须根据国际惯例，建立以下一些必要的条件：
１、制定全国统一的期货交易法，而不是靠各个交易所自定规则。
２、建立直属国务院的、统一的期货交易监管机构和期货从业人员的自律性组织。
３、对每一种期货商品，必须是一个全国统一的市场。如果一种商品在全国有多个交易所，那么这些交易所应有联网报价系统。
４、期货交易必须建立在竞争性的市场价格基础之上。
５、必须制定充分合理的交易条例、会计准则和结算制度。
６、必须建立有效充足的现金市场和与之相适应的金融体制。
７、必须有市场主持人（期货交易所），经纪商，以及足够数量的自营商（期货商品的供应商和需求商）和风险投资商（既要牟取经济利益，又要承担经济风险）的存在。
８、必须拥有训练有素的期货市场的管理、交易和研究人才。
９、必须拥有完善的通信系统、高效的报价服务系统、充分的运输和仓储系统。
１０、必须根据本国的资源状况（包括实物商品资源和金融商品资源）来设计期货商品，这些商品必须是可以标准化的商品。
第三，就目前中国的经济体制和法律状况来说，这些条件还很不具备。一般来说，这些条件有的可以在建立期货市场的实践中逐步创立，有的则必须在建立期货市场之前就确立的。对于这种高风险的行业，决不能仓促上马，带病运转，否则后果可能是凶多吉少。
前几年，我国经济理论界就有些同志提出要在中国推行期货市场。当时大多数经济学家认为我们还不具备基本的条件。一个最基本的问题是，要发展期货市场，必须形成自由的市场价格形成机制，必须以一个健全的现货市场为基础。在主要农产品和生产资料双轨价格并存、行政定价还占相当比重的情况下，现货市场远未发育。而没有一个健全的现货市场，是不可能建立起期货市场的。当然，这几年价格改革已经取得突破性的进展，但是，在各个方面包括价格形成机制方面，离建立期货市场所必备的基本条件，还有一定的差距。
制定有关法律法规也是建立期货市场的先决条件，而这方面的工作至今尚属空白。对于我们以公有制为主的体制来说，以严密的法律来限定公有经济参与期货风险投资的范围和规则，防止通过期货市场营私舞弊，盗取国有财产，以及各种对国有财产不负责任的行为，就尤其必要。
另外，期货市场没有风险投资者不能运转，没有足够多的风险投资者去公开竞价，保持市场流动性，也不能正常运转。问题在于当前我国的产业资本还十分紧缺，我们有多少国家的和个人的资本可以或值得用于这项风险投资事业。搞市场经济不能一般地反对投机行为，但是，在法律不健全的情况下，投机往往和欺诈联系在一起。那么，我们是否有必要现在就花很大的力量，去提倡和鼓励人们投入大量资金进行这种缺乏规则的投机活动。
实践表明，期货市场在投机性和风险性方面，要甚于股票市场。（对于金融期货市场来说，就是两种市场风险的迭加）。因此，不能设想在没有起码的法律法规的情况下，期货市场对社会的消极作用能够控制在可以接受的限度内。同样，也不能设想在没有建立监管机构以前，期货市场能够自动走上健康的轨道。就像在只有债券、国库券交易时，没有证券监管机构还不至于出大问题，而有了股票交易时，就必须要成立证券监管机构一样；当期货市场引入批发市场以后，就必须立即成立专门的监管机构。一些谙熟期货市场知识的海内外专家指出：在没有健全法律法规和监管机构的情况下就建立起来的期货市场，只能成为不法投机分子“跳梁”的地方。从期货市场１５０年的历史来看，各种各样的教训是应当记取的。
第四，目前不少地区和部门正在积极筹建各种期货交易所，由于没有健全的规则，加上强烈的地区、部门利益，有可能造成区域性和部门性的分割市场，相互在经济利益、期货商品、交易条件、会计准则和结算制度等方面产生冲突，从而导致中国期货市场的夭折。
应当明确，期货市场的建立，必须在国务院成立的全国期货交易监管机构的统一规划、统一领导下有步骤地进行，决不能自行其是。任何其他行政机构都无权批准、建立期货交易所。期货交易所也不能隶属于任何行业主管部门。同样一般行政机关都无权批准成立期货经纪公司。对于申报成立的期货经纪公司，必须由专门机构实行严格的资格审查，特别要审查其资信情况。成立期货公司需要防止盲目刮风。这应当作为一条原则确立下来。在期货交易所建立的初期，全国期货交易监管机构有必要适当参与期货交易所的管理，并在一定的范围内干预期货交易所的运作。随着期货市场的健全和成熟，监管机构的管理应当从直接参与和干预，转变为指导和监督。
第五，当务之急是立即由国务院有关部门组织人员制定期货交易的法律法规，并着手组建期货交易监管机构。在此之前，期货交易的试点只能在国家已经规定的几个交易所有步骤地进行。其他所有商品交易所（包括各种商品交易中心）不得进行期货交易。由于某种特殊原因需要合同转手的，必须按《合同法》的有关条款和国务院的有关规定，在工商行政管理部门的指导和监督下进行。
制定法律法规和培养人才，不是一朝一夕就可以办到的，但必须立即着手解决。就法律法规来说，最初可以制定行政法规，最基本的是两个：一是全国统一的国内期货交易法规，二是中国企业参与境外期货市场交易的法规。在条件成熟时，再制定国内期货交易法和国外期货交易法。在立法内容上，不妨采取移植国外法律法规的办法。人才可以培养和引进相结合。监管机构和交易所的管理人员，可以在海内外中国籍人士中公开招聘，经过考试，择优录用。也可以延聘国外专家担任顾问。一些从事期货商品的外贸企业事实上多年来一直在参与国际期货交易，已经培养了一批专业人才，这些人应当成为国内建立期货交易市场的骨干力量。
期货市场硬件设施的建设也很重要。例如，完善的通信系统、充分的运输仓储设施、高效的联网报价服务体系。没有这些必要的条件，期货市场的建立也是一句空话。早几年建立的郑州粮食批发市场，原意要发展成为粮食期货市场。但是，作为批发市场，就被铁路运输卡住了脖子。常常在实物交割时排不上运输计划，东西运不出去，合同得不到履行。在这种情况下，要发展成为期货市场有很多困难。
第六，从对期货市场的认识发展过程看，突破对市场经济的偏见固然不易，但普及对市场经济的知识也很困难。关键问题在于既要解放思想，又要实事求是。创局面要勇于探索，换脑筋更要踏实学习。党的十四大确立了建立社会主义市场经济的改革目标，这是一个极其宝贵的理论成果和思想成果，我们应当以高度的历史责任感，对此十分珍惜。尽管改革不可能完全避免局部的失误，但应当避免出现重大的挫折。有些发展中国家在股票市场上，由于立法不严，导致祸及全国的股灾，公众从此丧失信心，在很多年里股票市场一蹶不振。前车之鉴，值得注意。建议加快期货市场建立的前期工作，切忌在条件不具备时就匆忙建立期货市场和成立期货公司，这是为了更好地发展期货市场。我们希望市场经济的新事物能够在中国成长为参天大树，而不是夭折在幼苗状态。因此，应当切实按照江泽民同志在十四大报告中所提出的指导思想去做。“建立社会主义市场经济体制，涉及到我国经济基础和上层建筑的许多领域，需要有一系列相应的体制改革和政策调整，必须抓紧制定总体规划，有计划、有步骤地实施。”扎扎实实地将改革深入下去，把期货市场稳步建立起来。