中国股市现状与未来发展趋向研究——中国股市发展与中外股市比较研讨会概述 [复制链接]

第5版(理论)
专栏：学术动态

　　中国股市现状与未来发展趋向研究
——中国股市发展与中外股市比较研讨会概述
郭元晞
由香港中文大学股市研讨小组发起召开的第一届《中国股市发展与中外股市比较研究》会议前不久在香港中文大学举行。来自中国大陆、香港、台湾和新加坡的专家学者７０多人参加了会议。会议重点讨论了“股份制与股市发展”、“中国股市运作”、“比较与数量化研究”、“中国股市前景探索”等四个方面的问题。香港联交中心、上海万国证券公司、深圳证券交易所介绍了各自的情况。现将会议讨论的主要观点综述如下：
股份制与股市发展
１、实行股份制是市场经济的必然选择。中国大陆目前广泛开展的股份制试点，标志着中国正朝着市场经济体制改革的目标积极推进。在现代市场经济中，没有股份制是不可思议的。把国有企业转变为市场活动的主体，股份制是其中一种有效的办法。推行股份制改革对促进中国市场规则的建立将起积极的作用。股份制本身的发展和完善也有赖于市场经济体制的发展和完善。
２、国有企业的股份制改造。这是中国经济体制改革的难点和重点。只有在国有企业股份制改革的基础上，才能形成和发展中国的股市。企业资金和生产要素的社会化是社会主义市场经济发展不可避免的趋势。为此，推进国有企业股份制改造应搞好产权制度、国有资产管理体制、财政税收体制、价格体制、金融体制、计划体制、投资体制等方面的配套改革。
３、关键是国家股的上市。有些代表指出，当前发展中国大陆的股票市场，应当考虑国家股的上市交易，如做不到这一点，企业公司化难以深入，股市无法进一步扩大。国家股上市交易的前提是明确国家股持有者。对于国家股交易的原则，可以根据企业上市的不同情况区别为：公开上市的公司、公开发行但不上市公司、内部募股公司。由于国家股上市有可能使国有资产转化为个人股，所以，要有限度地逐步让国家股上市交易。
中国股市前景探索
１、中国股市目前存在的问题与矛盾。在邓小平南巡重要谈话后，股份制已在全国各地普遍开展试点。但是，由于立法准备不足，市场尚不规范，缺乏配套改革，宏观调控乏力，股市有关信息未能充分公开，股市的风险与收益不对称。目前股市不仅存在着不少的问题，而且潜伏着深层的矛盾：一是扩大股票发行与企业股份制改造滞后的矛盾，二是股市规模的扩大与信用膨胀的隐患，三是股票市场发育与货币市场发育的矛盾，四是股票发行市场的发育与股票交易市场发育的矛盾。这就使中国大陆的股市发展面临着较大的困难，对此，必须有充分的认识。
２、中国股市存在着很大的潜力。中国的股票市场发展具有很大的潜力。到１９９２年底，已有各种类型的股份制企业３６００多家（不包括乡镇企业中的股份合作制和中外合资、国内联营企业），其中虽然绝大多数是内部职工持股和法人持股，但随着股份制改革的深化和股票市场的发展，这些企业的股票必将进一步发展和规范，从而增加公开上市发行和上市交易的股票，同时，随着企业经营机制的转换和股票市场的发展，要求实行股份制和发行股票的企业必然增加，进而为股票市场的发展组成了强大的股票卖方队伍。近年来，中国大陆居民个人收入增长幅度较大，城乡储蓄已突破１万亿元，加上手持现金部分，城乡居民拥有的结余财力总额已达１．５万亿元之巨。银行储蓄存款利率的下调，也促进了居民投资意识和增强购买股票的热情。Ｂ种股票的发行与上市，敞开了中国股票市场向海外、境外投资者开放的大门，在开始与国际市场接轨中已迈出了重要的一步。中国大陆推行市场经济体制改革和大陆本身广阔的市场，使海外、境外的法人与自然人对投资中国股票有着浓厚的兴趣。这为中国股票市场的发展造就了强大的股票买方队伍。因此，在中国大陆发展股份制经济和股票市场的潜力不可低估。从总的大趋势上看，前景是非常乐观的。
３、中国股市的发展阶段。邓小平南巡重要谈话后，中国大陆的股份制经济与股市实际上已进入拓展时期，这一时期本质上是处于一种转变时期，其重要标志是开始初步规范化和扩大试点，一批全国性法规（暂行条例）的颁布，规范了股权设置，认定设置国家股、法人股、个人股、外资股四种股权；将股份有限公司分为法人持股公司、内部发行公司和上市公司三种类型，并明确了股份制企业在体制上实行股东大会、董事会、监事会和总经理制的“三会一制”办法，统一了税率，规范了外资股。由上海、深圳两地率先试点进而在全国各地选出一批企业进行股份制改造试点和异地上市转让试点，等等。在这一阶段，公众的参股意识普遍增强。这一时期的完成，看来需要三五年时间。尔后，中国大陆股市将进入成长期，其主要标志是有条件组建股份有限公司的国有企业和集体企业均可以组建股份制公司，并以公开发行公司为主，竞争领域中大多数企业都将组建为股份有限公司；股票占净金融资产（现金、各项存款、债券、股票等）的比重达１５％以上；形成全国性证券交易中心和市场网络体系，使柜台交易普遍发展等。这一阶段需要３—５年左右。
４、向实现规范化的目标过渡。为了朝这个目标和方向发展，在中国大陆需要做的工作很多。当前最迫切需要解决的问题，一是要抓紧培育能够适应市场经济发展要求的市场主体；二是做好资产评估等基础工作，选准上市企业；三是拓展股市，采取异地上市和建立二级市场等方式，使股市试点由沿海向内地的广阔地区推进；四是股权结构要合理，尤其要加大个人股的比重；五是为社会所有成员创造一个公平竞争的环境，包括股份制企业与股市的规范化，改革企业财务制度，全面实行公平、公正、公开的原则；六是不断建立和完善有关法规。