国库券缘何变冷？ [复制链接]

第2版(经济)
专栏：经济分析

　　国库券缘何变冷？
诗云
今年国库券发行爆出了冷门。至今，距４月３０日发行期结束已不足半个月，而有些地方国库券的认购量仅在１０％上下。一些不谙市场行情的人猛然惊呼：怎么？国库券又不吃香啦！
事实上，从去年下半年起，国库券的发行就开始走向低迷。如今不少证券公司的库房里还积压着相当数额的存货。在流通市场，１９９２年国债的价格已跌破面值，五年期和三年期券分别在９３元、９８元左右浮动。去年许多居民刚买着三年期券，就尝到了国债贬值，资金被占压的滋味，今年恐怕没有心思再问津了。
一年之间，国库券由热变冷，关键是利率在起作用。去年年初，第一期国库券刚上市时，居民手头资金充裕，尚没有其他投资选择，与低利率的银行储蓄比较，则有一定优越性。但今年情况不同，三年期国库券年利为１０％，虽比同期储蓄存款高３个多百分点，却没有多少吸引力。因为在北京、武汉等地的国债市场上，三年期１９９２年券的收益率已达１４％左右，如果投资者单单青睐国库券，就不如购买二手券以获取更多利润，更何况目前市场上还有其他证券品种可供选择，而且，许多社会集资利率较高。应该说，他们舍弃连续多年低利率的银行储蓄，舍弃魅力不再的国库券，转而将钱投向收益较高的社会集资、股票等，也是在情理之中的。
根据国债优先的原则，为了保证国库券发行计划的完成，可以采取必要的行政措施，如，规定其他债券利率不得高于国债。同时，也应充分考虑当前市场比重不断扩大的新情况，一方面，全国各地资金普遍紧缺，仅靠银行贷款不能满足企业的生产需求，企业要生存，要发展，就必须直接融资。由供求关系决定，资金的市场价格上扬，不提高债券利率，企业就难以筹集到所需资金。另一方面，行政命令毕竟不是强迫购买，投资者仍然可以持币观望。
比较可行的现实选择是，第一，有关决策部门要认真总结教训，搞好宏观监测工作，制定符合实情的利率水准，增强国债吸引力。当前不妨采取有奖销售或折价发行等补救措施来扩大认购量。第二，适当提高存贷款利率。通过大力发展居民储蓄，稳定和扩大国家信贷资金来源；同时运用利率杠杆，促使企业注重信贷资金使用效益，抑制其单纯追求贷款规模的倾向，缓解资金紧张态势。第三，加强对高息债券的税收征管，以调节个人收入，扩充国库财源。