过度投机害自己

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　过度投机害自己
　　符福渊
　　9月23日，美国联邦储备委员会组织10多家华尔街主要的投资银行和证券公司出资35亿美元，拯救美国最大的对冲基金之一———长期资本管理公司。翌日消息传出，纽约股市应声下挫，道—琼斯指数一天跌落152点，业内人士普遍担心美国乃至世界的金融市场可能会发生更大的动荡。
　　美国长期资本管理公司建立只有6年，创办者是曾任所罗门兄弟公司副董事长、被称为华尔街奇才的梅利威瑟，公司管理成员中包括两位诺贝尔经济奖得主。他们使用最新的科技成果和经济学理论，建立了许多数学模型，进行计划周全的投资管理，因而成立以来发展迅速，过去3年间公司规模增长了3倍，资本金达到48亿美元。然而市场无情，数学模型无法预测自东亚金融危机开始的世界性金融风暴等许多新情况，经营亏损20亿美元，濒临破产清盘。虽然其自身资本只有几十亿美元，但对冲基金的特点是利用杠杆原理，借贷几十倍于自身资本的资金进行投资，其涉及的投资额超过1000亿美元，一旦破产，对金融市场的冲击可想而知。长期资本管理公司的投资者许多是国际知名的金融企业，如瑞士联合银行已经宣布，它在该公司损失了6．8亿美元。美联储组织的救援行动虽可使该公司暂免破产，但业内人士认为这只是短期效益，长期而言，其问题依然存在。
　　对冲基金又称避险基金，是投机性极强的基金机构，它通过高风险投资套利，求得高收益，如长期资本管理公司1995年和1996年的投资回报率均达到40％。对冲基金曾在激发和恶化东亚金融危机中起了重要作用。金融动荡使一系列国家资产缩小，经济困难，也使对冲基金自己遭遇到前所未有的困境。特别是近几个月以来，对冲基金普遍亏损，长期资本管理公司仅今年8月投资损失就高达44％，成为金融风暴在美国金融界的第一个牺牲品。包括绍罗什的量子基金在内的其它对冲基金也大多亏损。投机者最终砸了自己的脚。
　　金融界人士认为，长期资本管理公司事件有许多值得思考的地方。首先，它说明世界经济和金融越来越相互联系和影响，任何国家，包括美国这样的经济大国，想在其它国家和地区金融动荡时独善其身都是不可能的。当务之急是美国和其它发达国家应该积极行动起来，联手帮助受冲击的国家恢复经济，稳定世界金融市场。
　　其次，它提出了在金融市场全球化的总趋势下，对国际游资，特别是对过度投机的资金是否应该规范并加以适当监管的问题。在本届联大会议上，广大发展中国家对于投机资本危害发展中国家利益的现象普遍不满，要求形成必要的国际监管机制，认为这应该是金融全球化的必要组成部分。
　　第三，金融自由化不应完全排除政府干预。前不久香港特区政府入市干预，抵制国际炒家对港元的冲击，美国金融界有人对之大加非议，认为破坏了金融市场的自由。但这次一家私营基金出事，美联储立即出面动员组织救援，以保护市场，这难道不是政府干预吗？美国著名经济学家克鲁格曼最近撰文指出，在必要时，适当的金融管制和政府干预是有益的。
　　这次金融风暴使华尔街投机老手赔了老本，也反映了金融的全球化对经济学的新挑战。金融风暴带来了许多新的现象和问题，必须进行重新思考和认真研究，才能寻找到正确的答案并付诸实施，使世界金融市场摆脱动荡，恢复稳定，健康地向前发展。