| 李建兴 |
1998-02-23 00:00 |
发国债 股市资金会不会大搬家
第10版(财税金融)
专栏：金海观潮
发国债
股市资金会不会大搬家
李建兴
上周，笔者在编排财税金融版的过程中，接到多次读者来电，询问发行1250亿元凭证式国债，会不会引起股市资金大搬家？
笔者分析的结果是：股市资金不会大搬家。
什么原因呢？
一方面是国债和股票的投资群体不同。从1990年至今，中国股市历经7年多，已形成了相对稳定的投资群体。据统计，到目前，股市有3100多万投资者。而自1981年国债恢复发行以来，也培养了大批固定的“金边债券”爱好者。所谓“鱼有鱼路”、“虾有虾路”，不同的投资群体各行其道，已被近几年我国证券市场发展的实践所证实。
另一方面，从投入股市的资金看，都是奔着高收益来的。而国债的收益是固定的。以今年的凭证式国债为例，三年期的国债，年利率为7．11％；5年期的国债年利率为7．86％。国债的特点是安全、收益稳定。股市的特点是高收益但伴随着高风险。从股票二级市场1月1日以来的行情看，没有明显的增量资金进入，也没有明显的撤资。从股票的一级市场看，三年来，“打新族”乐此不疲，云集在一级市场的上千亿元资金未见撤走迹象。上周二公布的四川新希望公司上网发行中签率仅为0．232912％就是明证。虽说申购新股也有一上市就跌到接近发行价的（如邯钢），但算总账，收益还是比较高的。1997年，“打新族”年平均收益率达50％以上。上周三，新上市的虹桥机场，当天上涨41．19％。
股市资金不会大搬家，发行国债，钱从何来？
钱从储蓄来。受银行三次减息的影响，一部分储户会把钱投资到凭证式国债上。据报道，银行长期储蓄增势已经趋缓，而短期储蓄增势上升。这是否意味着这部分资金正在寻找新的投资工具。
钱从旧国债兑付来。今年到期兑付的国债，数额非常大，远超凭证式国债发行数量。以往的经验是，喜欢“金边债券”的投资者，左手兑付旧国债，右手购买新国债。
钱从手持现金来。目前，我国老百姓手里持有的现金，数目不小。凭证式国债既安全，变现性又强，还比银行利率高，一举多得，何乐而不为呢？
钱从其它渠道来。如低迷徘徊的邮票市场，去年下半年至今，已有大量的投资者撤资。这可以从新邮阴跌不止看出来。虎年新春以来，在上海邮市上，1997年邮票价格继续下行。目前，1997年票（不带定位册）在邮市的叫价仅为175元。1998年的新邮走势也不稳。今年第一、二套均已发行，生肖虎票刚面世时价格达105元，眼下已跌到80元左右。第二套新邮《岭南庭园》自上月18日发行至今，刚一个月，面值已打7．5折。还有一个是寿险市场，进入1998年，日渐低迷，完全不像去年10月份刚降息时那样火爆异常。
当然，笔者分析，发行国债，不会引起股市资金大搬家，并不是说没有一点股市资金分流出去。证券、投资市场是一个大系统。投资者在这个系统内来回游弋，也算正常，不必大惊小怪。 |
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