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朱剑红 2000-01-31 00:00

期股制:准备好了吗

第12版(企业界)
专栏:头条竞赛

  少数企业试行经理(厂长)年薪制、持有股权等分配方式,可以继续探索,及时总结经验,但不要刮风。——摘自《中共中央关于国有企业改革和发展若干重大问题的决定》
  期股制:准备好了吗
  本报记者 朱剑红
  一个名词,像一种时尚在企业界和理论界被屡屡提及,那就是——“期股制”。
  什么是期股?按照专家的解释,所谓“股票期权计划”是指企业经营者在与企业所有者约定的期限内享有以某一预先确定的价格购买一定数量本企业股票的权利,这种股票期权是公司内部制定的面向高级管理人员等特定人的不可转让的期权。
  据麦肯锡北京分公司介绍,期股制50年代就在美国出现,但到90年代才被普遍采用,到1997年底,美国45%的上市公司采用了股票期权计划。全球500家大工业企业中,有约90%的企业采用了期股制。
  也许您还觉得这只是刚刚从境外传来的一个新概念,其实它已经被中国企业改革的先行者们拿来了。虽然股票期权计划试点工作去年刚刚开始进行,但已有深圳、上海、武汉、北京等城市制定了对国有企业经营者实行期股制的办法,并推出了试点。
  一种激励机制
  试行期股制,是为了建立对企业经营者的激励机制。
  经济学家周其仁提出这样一个命题:中国的改革发展到现在,一个最重要的课题就是怎样挖掘附着在人身上的最宝贵的资源。他谈道,对于企业家的作用,现在上上下下都有共识了。一个国家是否发达,并非完全取决于它的资源,而在于人的作用发挥得如何。而如何启动凝聚在个人身上的资源,是别人不能做到的,只有靠相应的制度来激励他的主动性。企业家的才能是经济发展当中非常稀缺的东西,它是依附个人身上的,这就给我们带来一个挑战:什么样的体制可以适应这样的资本特性。对这样一个道理,人们的认识就不那么一致了。
  周其仁以四通公司改革的案例来比喻它的重要性:“如果市政府给大白菜定价定错了,那一年我们就可能没有大白菜吃。同样,如果给高科技的头脑定价定错了,根本不会有高科技。”
  国有企业在改革过程中曾经采用过发奖金、搞承包等方法来调动经营者的积极性,但都逐渐显示了局限性,现在开始尝试年薪制、期股制等方法。其实,激励机制的问题不仅国有企业需要解决,民营企业也一样需要考虑。周其仁谈道,现在很多民营企业老板的思想还停留在19世纪,他认为工厂就是我的,其他的人就是给我打工的。根本不考虑怎么发动越来越大规模的职员跟他一条心来工作。挑战国有制的问题,同样会挑战民营企业,如果不解决好这些问题,做到一定时候就做不上去了,做来做去还是家族式的小公司。民营企业要实现更大的梦想,你的体制、你的思维方式必须跟上去。因此,这样的公司可以考虑借鉴期股的形式,把公司员工里真正对企业长远价值可能有重要影响的人员,通过期股的方式连接到资本的纽带上来。
  期股作为激励机制,其突出的特点在于:它不仅可以把企业家的报酬与公司业绩联系起来,使企业家的价值得以体现,更重要的是它将企业高级管理人员的报酬与公司的长期业绩联系起来,鼓励他们更多地关注公司的长期持续发展,从而可以有效地克服企业经营者的短期行为。
  北京市在去年开始试行期股制时,对其激励机制抱有较大的希望。有关人士认为它有一箭三雕之妙:既能避免经营者的违法乱纪行为,又能制止经营者的短期行为,还能提高厂长、经理们的收入。
  切莫“一窝蜂”
  最近,一些学者提醒企业,在期股问题上切莫“一窝蜂”。期股制在美国虽被很多企业采用,但也表现了一些缺陷,在经济学家和企业家中,不乏对期股制的批评者。对我国一些企业期望“一股就灵”,完全不问实施条件的热情,上海荣正投资咨询有限公司总经理郑培敏说:“虽然我们希望企业都来委托我们做咨询,但我们还是要提醒企业,实施经营者持股计划有一定条件。一是企业最好是产权清晰、权责明确,公司内部要有相对完善的法人治理结构;二是公司内部要有相对完善的绩效评价体系;三是外部要有相对有效的资本市场;四是外部要有相对成熟的经理人市场。”
  据首都社会经济发展研究所副所长辛向阳介绍,期股制更适应在高成长型的企业中搞,而传统工业企业的利润率低,对经营者来说,实行期股制拿到的钱与现在的奖励差别不大,很难真正起到激励作用。此外,规范意义上的股票期权在中国并不具备条件,也不存在,因为我们没有期权市场。目前一些地方的试点只是期股而非期权,期权是权利而不是股票,我们只是借鉴了期权的概念,离它的本意还有一些距离,因此激励作用也有些变形。目前只能是积极稳妥地试点,到底对企业发展的作用怎样,要一两年才能看出效果。
  管理专家于中宁强调要配套改革。首先,期权只是激励机制中间的一个部分,不代表所有的激励机制方案和方法。第二,激励机制还是治理机制中间一个部分,如果不完善治理机制只搞激励机制一个部分,很难真正发挥作用。激励和约束的平衡是治理机制的重要内容。治理机制是经营者和所有者制度安排,包括建立经营者运作机构,确立经营者权限,聘用经营者人选和监督激励约束经营者的行为,很多很多的内容,在这里头根本的问题是监督问题。由于存在信息不对称,存在道德风险,没有监督的激励就会产生问题。实行期股制这样一种激励方式有四个很重要的前提条件,第一个是竞争市场的存在,第二个是股权结构的调整,第三个是企业董事会结构的调整,第四个是报酬结构的调整和激励机制结构的调整。
  刚入新年,在北京市去年底刚刚选定的10户股份期权试点企业中,就有两户表示退出试点。据有关人士介绍,北京市最近也加大了企业年薪制的推行力度,两相比较,企业经营者认为年薪制一年一兑现,而且只与企业所在行业的平均收益率挂钩,风险小。而期股的收益虽高,但要求企业必须先进行改制,企业经营者自己要出资,收入兑现的周期也较长,因而风险也较大。
  也许,这一现象表现了对期股制的一个更大的制约:由于企业经营者担心企业改革和发展中的变数多,未来难以把握,而导致长期激励机制的失效。


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