经营者持股的实现方式

第12版(企业界)
专栏：备忘录

　　经营者持股的实现方式
　　中国人民大学教授赵锡军
　　一、内部职工股。这是最简单的形式，1996年以后，内部职工股在新成立的股份公司里面不允许设置。但是，现在的上市公司可以去购买1996年以前成立的、已经含有内部职工股的、没有上市的股份公司。
　　二、通过债转股的形式来实行。这种债转股的形式又可分主动和被动两种。被动的案例，如美国西北航空公司。主动的债转股，由于我国上市公司在二级市场上不能够回购自己的股份，所以，可以采取发行可转换债券等方式。
　　三、无偿赠送。无论是给部分股权、优先股股权、普通股股权，还是给期股，无偿赠送不涉及股份来源的问题，只是大股东把自己的一部分股份分给高级管理人员。这对于民营企业来讲，比较好操作。
　　四、管理人员掏钱购买。一种是员工自筹资金购买；另外一种是贷款购买。贷款购买具体也分两种，一种是公司直接为员工提供融资，第二种形式是由公司出面担保，让第三方主要是银行和其他金融机构提供贷款。
　　五、分步完成。比如说联想集团，先在名义上把联想集团增量部分35％的分红权划到内部员工持股会，然后分三个不同的档次具体归到员工名下。这35％的股份不是联想集团本身的股份，是联想集团在香港上市的H股上市公司的股份。
　　六、管理层买断。一种形式是管理层买断和杠杆收购联在一起，即所谓MBO加LBO的结合，70年代美国的摩根斯坦力公司首先推出，我国目前由于证券市场的不发达而难以操作。四通公司的管理层买断，是比较典型的案例。
　　七、期股。比较典型的是上海和武汉。期股在兑现的时候，有个股权来源的问题，这个问题在设计方案的时候必须解决。另外谁得多少，哪一个层次得多少，制定方案时要慎重考虑，尤其在涉及国有股份的情况下。
　　八、股票期权。股票期权的做法我国目前企业很少采用，主要因为员工要行使兑现权利的时候，股权来源的问题不好解决。上市公司往往通过董事会决议的形式，设立奖励基金，同时规定这些奖励资金只能够以被奖励人的名义来购买股份。当被奖励的人达到了某种要求的时候，他可以以一个设定的价格来获得这部分股份。同时，可以把这部分已经购买的股份在二级市场兑现出去，获得差价。