道指调整纳指强势

第7版(国际)
专栏：国际金融

　　道指调整纳指强势
　　周德武
　　2月25日，道—琼斯指数坠回万点心理关，而以技术股为主的纳斯达克指数在连创新高之后，仅微跌27点。今年以来纳斯达克指数升幅高达12.8％。两者之间的巨大反差，再次衬托了科技公司对美国股市的推动作用。
　　李曼兄弟公司首席经济学家斯利弗表示，道—琼斯和标准—普尔指数从最高点下滑超过15％，而纳斯达克指数却节节升高，恰好说明了新、旧经济间的差异。他说，不仅这两个月如此，纵观去年全年标准—普尔500家公司中的所有13个产业的表现，便可窥见一斑。去年标准—普尔指数上升20％，如果扣除高技术产业，该指数其实只上升了2％。美国产业结构的剧烈调整，使资金进一步向高科技公司靠拢，令任何国家都无法望其项背。据统计，科技股占美国股市总值的比重已由1990年的10％上升到现在的33％左右，而欧洲和日本等国仅占5％左右。科技股市值由1990年的3000亿美元激增到现在的4.5万亿美元。科技公司创造的财富转化成进一步投资，对生产率的大幅度提高起到了拉动作用。从某种意义上说，道—琼斯指数和纳斯达克指数的分野，是美国资金和资源再分配过程的继续。
　　令经济学家感到意外的是，传统上美联储加息行动对高科技产业最具杀伤力，一般认为这个部门属于资金密集型产业，对利率上调似乎更敏感。但两年来的实践证明，高科技公司对利率杠杆的反应越来越迟钝。一些专家认为，传统产业最近一直笼罩在美联储的加息阴影之中，而高科技产业却不为所动，恰恰说明投资者都坚信：只有高增长的高科技公司才有能力抵消加息的成本，保证投资的获利。对高科技公司的过高期望值使个人及机构投资者蜂拥挤入纳斯达克市场的高科技股。斯利弗认为这种从众心理有一定道理。一方面，在过去3个季度里，美国国内生产总值的增幅均在6％左右，这是1984年以来的第一次。另一方面美国生产率也呈加速度增长之势。70至80年代增速约为1％，过去3年达到2％，而1999年达到3％，特别是去年下半年高达5％。既然美国处在一次新技术革命的浪潮之中，为什么要对低通胀、高增长的美国经济表示怀疑？
　　但被称为美国“经济舵手”的格林斯潘并不那么轻松。
　　格氏认为，由于股市持续牛市，导致投资者自我感觉良好，进一步推动消费需求，美国贸易逆差居高不下。当前源源不断的外国资金涌入美国，弥补了经常项目逆差，现阶段并不构成对美国经济的任何威胁。但企业和私人的过分借贷，也使美国经济面临巨大风险。据不完全统计，去年1至9月份，美国非金融机构的整体债务增长了12％，为80年代中期以来最快的增长速度。过去两年美国非金融机构的债务余额达到9000亿美元。虽然这部分钱大部分被用于高科技产业投资，有助于提高生产率，但是也有部分资金被企业用于回购股票，从而进一步推升本公司的股价。美国私人借贷有增无减，个人债务占个人所得由1992年的85％上升到1999年的103％。最令人担忧的是，在过去5年间，融资买股的借贷增加了3倍多。据《华尔街日报》1月15日报道，纽约证交所会员券商今年1月的融资贷款金额激增7％，达到2450亿美元。这些人在拿到贷款后迅速投入高科技股，由于他们的快进快出与大肆炒作，导致科技股上涨。当科技股呈上升势头时，当然这些融资炒作不会出现问题，一旦股市出现下跌，那末很多投资者将不得不抛售股票，以满足证券管理部门对融资贷款的最低要求。
　　道—琼斯指数和标准—普尔指数正在修正，对美国股市的健康成长并不是一件坏事。但是纳斯达克指数却像狂飙的野马，似乎没有任何理性可言。尤其是近来市场在没有任何利多消息的情况下，一天升幅仍达2．5％以上，不能不让投资者感到困惑。专家认为，若没有机构投资者的恶意炒作是很难想像的，从这个意义上，纳斯达克指数同样面临大幅度修正的潜在危险。

道指调整 纳指强势

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