问题与答复

第9版()
专栏：

　　问题与答复
问：什么叫做“头寸”？其“松”“紧”的意义及其对于利率与物价的影响如何？（庄俊等提）
答：“头寸”，也叫做“银根”，就整个市场来说，是表示市场通货、信用的供给量与市场交易量的相对关系。当通货与信用供给量超过市场交易需要的时候，作为交易支付手段的通货与信用感到太多，我们便说“头寸松”或“银根松”；反之，当通货与信用供给量少于市场交易需要的时候，作为交易支付手段的通货与信用感到不够，我们便说“头寸紧”或“银根紧”。“紧”与“松”都是相对的。
由此，我们便知道影响头寸紧松的因素，可分两方面：一是通货与信用数量的扩张或紧缩，二是市场交易量的增加或减少。通货、信用的扩张与市场交易量的减少是使头寸松弛的原因，通货、信用紧缩与市场交易量增加则是使头寸紧敛的原因，如果两个“松”的原因同时存在，便会使头寸奇松，如果两个“紧”的原因同时存在，便会使头寸奇紧，“松”与“紧”的原因并存时，头寸的态度便决定于比较占优势的那一个因素，如果“松”与“紧”的因素力量接近相等时，则头寸状态大体不变。
头寸状态变动之后，首先受到影响的是利率，其次便是物价，虽然影响利率物价的不止是头寸，但就短期而论，其影响却较大，兹分四方面来说：
第一，如果头寸因通货信用膨胀或此一因素占优势而呈松弛状态，则到一定程度时，利率便会下跌，加上别的助买因素的作用，物价便会上涨，结果使同一交易量所需的支付手段增加，便可减弱头寸的松势。同时利率因受物价上升的影响，也会渐渐提高，使市场信用渐渐紧缩。但此时利率的上升率不及物价上涨之甚，因此借钱存货仍旧有利可图。当物价涨至某一水平后，如果通货与信用数量不续增，头寸的供求便可稳定于此一新的物价水平，物价涨势至此也应该停止。但是假如促使通货膨胀的因素此时仍旧存在，则这种稳定又可因新通货的出现而被推翻，于是头寸再松，物价再涨，如此继续发展下去，经济必趋崩溃，国民党反动统治下伪法币与金元券的崩溃过程，就是最好的例子。
第二，如果头寸因市场交易量减少或此一因素占优势而渐松弛，利率便不一定下跌，有时还可能上涨，物价也不一定上升，有时还可能下降。因为这种现象，往往是由于淡月到来、产品滞销、资金没有出路或虽有出路而风险太大等因素而形成。基于投资者与消费者对商品的需要减少，故头寸虽松，物价仍疲；基于放款风险大，私营银钱业便不敢降低利率，扩大信用。举最近的例来说，今年财经统一之后，币值趋稳，市场的虚假购买力消失，商品滞销，一部分私营工商业家对政府政策有误解，对前途失去信心，所以三、四月间私营行庄的存款虽然增加了一些，却不敢放手放出，市场虽然还有些游资，物价却涨不起来。
第三，若头寸因通货、信用收缩或此一因素占优势而趋紧，到一定程度时，利息便逐渐提高，配合其他助卖因素，物价便下跌，结果使同一交易量所需的支付手段减少，头寸的紧势便会逐渐减煞。且利率因受物价影响，也会渐渐下降，使市场信用趋松。但此时利率的下降率不及物价下降率之大，所以卖货存钱，仍有利可图，等物价再跌至某一水平后，使头寸的供求达到平衡，物价也应停止跌势。但通货与信用紧缩的因素若再起作用，则此一稳定也是暂时的。资本主义国家经济危机时的情景，正是如此。
第四，若头寸因市场交易量增加或此一因素占优势而趋紧，便可分两种情况来说：（一）交易量的增加是由于商品供给量的增加，则通货与信用量若不增加，到一定程度后，这种商品的价格便会下跌。假使生产这种商品的产业是国计民生所必需的，政府便应该用收购或其他方式，增加通货与信用的供给，维持该商品的价格及其与其他商品的价比，人民政府于农产品上市时之大力收购，其用意之一，便在这里。由此，我们也可看出：如果一国的经济发达，生产增加，从长期看，即使通货逐渐增加，物价也不会等比例提高的。去年内东北物价的上涨极微而通货增加较多，便是有力的证明。（二）交易量的增加系由于投资者与消费者的竞购，像国民党反动统治崩溃前夕市场的抢购运动一样，则通货不增，物价也不会跌，只觉得头寸紧，若通货再增，物价便涨得更凶，头寸仍旧紧。通货恶性膨胀时市场常觉头寸紧，原因便在这里。
至于就个别行庄来说，头寸即指可用的款项，譬如说“匡头寸”，即指预计可用的头寸，“缺头寸”即指缺乏可用的款项，意义较简单，于此仅附带说明一下。