国际金融领域险象环生 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

　　国际金融领域险象环生
萧琛
随着冷战的结束和世界经济增长中心的转移，成熟市场和新兴市场的相互依存关系已变得空前紧密。西方各国要解决严峻的“军转民”、“高失业率”和“低利润率”等社会经济问题，离不开向新兴国家扩大出口和投资。在过去的３年中，美国向西方６个工业大国出口的年增长率仅为０．６％，而向其他国家出口的年增长率则为７．６％。据《华尔街日报》专家估算，在２０２０年之前，西方七国的国内生产总值将从近期的１３万亿美元增加到２４万亿美元，年增长率不到２％；同期“非富有国家”的国内生产总值则将从９万亿美元增加到３４万亿美元，年增长率为４．５％。在“非富有国家”增加２５万亿美元的产值，意味着要在这个广大的地区每年增加３０００亿美元的投资。
各类经济的相互需求正在导致新型全球资本市场的形成。新的融资机制在直接参与资助“非富有国家”经济发展方面，正在弥补或取代世界银行和国际货币基金的功能。半个世纪以来，发达国家资金的流出一般都经由政府贷款、银行贷款或受援国官方金融机构在发达国家发行债券等渠道。而冷战结束之后，借助覆盖全球的电子网络，成熟市场对于新兴市场的“直接投资”和“证券投资”已有了令人瞠目的增长。１９９４年全世界对外直接投资总额２０４０亿美元中，发展中国家所接受的占３９．２％。在证券投资方面，１９９３年流入发展中国家的资金高达９１９亿美元，而８０年代后半期仅为８２亿美元。如今亚洲、拉美和非洲等地３６个主要的新兴股票市场的总值已经从６７０亿美元增长到７７４１亿美元，而且其增长势头还将长期持续下去。
日益发达的电子信息技术在将全球资本市场罗织为一体的同时，也为世界金融系统带来了许多不确定性因素。例如，对于国际市场上的汇率和利率变动的作用强度，几乎纯系投机的“套利基金”已经超过各国中央银行的干预。目前“套利基金”的资本约为５００亿至７５０亿美元左右，但因其所控资产的借贷能力，基金随时都可以急速膨胀为５０００亿美元。这些基金大部分是贷款，并且可以随时将赌注押在某种证券、货币或商品的贬值或升值之上。去年３月美日贸易谈判破裂之后，这些基金竟能使日元对美元的汇价在一天之内骤升８％。又如，高度电脑化的“衍生资本”交易也在加剧世界金融体系的动荡。这类“期货”、“期权”及“掉期”交易极其复杂，其资本价值由精确计算有关证券、外汇和商品等基本资产价格的（潜在）变动而产生。这势必给普遍涉足很深的银行业和证券业带来一系列新问题。近年银行所持有的衍生资本的“重置成本”已经相当于银行自有资本的２／３。在“名义价值”已高达１７万亿美元的衍生资本中，大约２％至少具有“信用”风险。此外，衍生资本持有率提高之后，金融机构的“经营”风险也势必大增。今年２月，英国著名投资银行——巴林银行的倒闭就是一个典型的案例。
电子信息时代成熟市场和新兴市场的整合，正为新时期世界金融体系的重建提供新的契机。因为资金转移的规模、结构和方式确已今非昔比；早先极为强调的“国家”风险也已经让位于新的市场风险和经营风险；加强信息收集、提供预警系统、改善国际货币基金组织的功能，已经成为专家乃至各国财长与“首脑”们的热门话题。