泰铢贬值 国际炒家兴风作浪　经济联动 东亚金融险象环生 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：国外金融风险　典型案例之十

　　泰铢贬值 国际炒家兴风作浪
　　经济联动 东亚金融险象环生
　　钟行
　　1997年5月中旬，一些国际外汇投机商大量抛售泰铢，使泰铢兑美元比价跌到10年来的最低点。泰国中央银行不得不动用数十亿美元入市干预，泰铢汇率暂时得到稳定，但付出的代价却相当沉重：外汇储备急剧下降，仅5月份就减少了40亿美元；利率大幅上扬，企业不堪重负，并导致物价猛涨；股市大跌。
　　为了刺激出口，挽回经济颓势，同时也为了遏制国际外汇投机商的泰铢投机活动，7月2日，泰国政府决定放弃实行了13年的与美元挂钩的汇率制度，宣布实行泰铢浮动汇率，当天泰铢就贬值了18％。泰铢投机受阻后，外汇投机商又将目光转向其他东南亚国家，使菲律宾、马来西亚和印度尼西亚等国货币纷纷贬值，东南亚出现了地区性的金融动荡。
　　8月上旬，泰国政府宣布接受国际货币基金组织条件苛刻的紧缩财政措施，以换取由基金组织以及亚太地区一些国家和地区提供的160亿美元左右的一揽子紧急援助贷款（其中中国提供了10亿美元），防止金融业全面崩溃，同时推出了一系列振兴经济和金融业的宏观调控计划和措施。
　　到8月下旬，泰国和东南亚国家的金融形势趋于稳定。至11月4日，泰国总理差瓦立宣布将于该周末辞职，股票市场随即作出正面反应。国内外汇市场收盘时，泰铢兑美元汇率也升至1美元兑38．60泰铢。然而，时至去年年底及今年年初，泰国股市汇市连连告急。今年1月12日，泰铢汇率降至56.60铢兑1美元，股市创下10年来的最低纪录。
　　国际金融投机商的投机操纵是泰铢大幅度贬值的直接原因，但泰国金融危机是有着深层次的经济和社会根源的。
　　经济增长基础与国内经济结构不适应。十多年来，泰国经济高速增长主要是靠出口推动的，但其出口产品较为单一，主要是电子产品，产业结构和东南亚国家相似。这种经济结构使泰国经济很容易受国际市场和国外竞争的制约。受1996年世界电子产品需求不振的影响，加之国内劳动力成本不断攀升导致出口产品成本提高的因素，出口增长率从1995年的22．5％降至3％，经常项目逆差不断扩大，1996年达160亿美元，占国内生产总值的8％以上，严重动摇了泰铢稳定的基础，使国际外汇投机商得以兴风作浪。
　　对外资开放国内市场与货币汇率制度不适应。1992年，泰国政府取消了对资本市场的管制，全面对外资开放国内市场，但同时仍然维持原来的将泰铢汇率盯住美元的联系汇率政策不变。为了维持泰铢对美元汇率的稳定，泰国长期实行高利率政策。这种高利率政策虽然吸引了大量的外资，但同时却削弱了政府通过调整利率进行宏观调控的能力。近年来尽管泰国经济增速放慢，但政府却因要维持泰铢汇率稳定而无法降低利率来刺激经济增长。由于泰铢利率高于美元，泰铢汇率又与美元挂钩，外国投资者投资于泰铢资产不仅可获取较高的利差，而且不用承担汇率风险。在泰国资本市场开放后，大量外资进入泰国市场以赚取利差，而这些外资中相当一部分是短期游资，一有风吹草动这部分资金就会迅速抽逃，这就为泰国金融市场动荡埋下了隐患。
　　在大量引进外资的同时缺乏对外资投向的引导。由于泰铢实行对美元的联系汇率和高利率政策，大量外资流入泰国，泰国外债由1992年的200亿美元猛增到900亿美元。大量外资流入后泰国政府未能及时对外资的投向进行引导，一开始外资就大量投向房地产市场，并吸引泰国银行资金大量投向房地产市场（约占银行贷款总额的30％），房地产商不断以房产为抵押大量举借外债，使得近年来泰国房地产市场价格一再攀升。这样，外资的流入不仅未能促进国民经济的有效增长，反而增加了经济增长中的泡沫成分。由于经济基本条件发生变化，房地产价格急剧下跌，房地产商资不抵债，造成银行呆账坏账急剧增加（据估计1997年泰国银行呆账坏账总额将超过200亿美元），降低了银行业抵御金融风险的能力。
　　泰国金融危机的教训主要有以下几点：
　　第一，扩大对外开放必须与深化国内改革相配套。发展中国家在对外开放和适应经济全球化的过程中，应当深入进行国内的综合配套改革和经济结构调整，主要包括货币政策、利率政策、汇率政策、产业结构政策、劳动工资政策等方面的改革和调整。
　　第二，经济增长应当主要立足于国内资本积累。为了保持国民经济持续、快速、健康发展，必须下大力气培育和完善国内资本市场，而不能过分依赖国外资本，对于我国这样人口众多的发展中国家尤其需要如此。
　　第三，必须加强对外资投向的引导。应当制定适当的政策引导外资投向基础产业，提高外商直接投资的比例，不断改善外资流入的结构，提高长期外资比例，严格控制投机性短期游资的流入。
　　第四，要加强国际金融监管合作，严密注视国际货币投机商的动向。泰国金融危机的直接原因是由于国际货币投机商的投机操纵，而这种投机行为往往是国际联手的，因此各国政府和金融监管当局必须加强合作，才能有效地防范国际货币投机行为。
　　告读者：从1月5日至今天，本报组织的“国外金融风险典型案例”共10篇已全部刊出，希望能有助于读者系统了解90年代重大的金融风险事件。我们对提供稿件的有关单位表示感谢。