美联储的十一次降息 [复制链接]

第7版(国际周刊)
专栏：国际资料库

　　美联储的十一次降息
曹和平
　　美联储2001年12月12日宣布第十一次降息。年度内累计降息次数超过1991年历史最高纪录；累积降息幅度4.5个百分点，是1990—1991年经济衰退时幅度的1.5倍；利率底线达到1961年以来的40年最低点，这是一次破历史纪录的扩张货币政策。
　　美国扩张货币政策始于2001年初，但其经济在2000年上半年就出现问题。美国国内生产总值（GDP）从1999年第四季度峰值8.3％始，下滑到2000年第三季度的－0.4％。第四季度数字调整后，GDP增长为－1.3％。
　　深入到单个GDP分量来考察，从1999年下半年起，GDP中个人消费支出、耐用消费品、生活必需品三个主要分量都呈下滑趋势。在主要分量的下滑中，最活跃的促跌因素是耐用消费品。2000年第一季度，耐用消费品增长19.0％，然后大幅波动，两次出现负增长，到2000年第三季度时，跌到1.7％。耐用消费品是总需求中和投资市场关联最密切的部分。如此大的支出波动，表明总需求变化和投资变化两个过程出现摩擦。如果宏观政策不适当进行调控，这种分量及其对应市场之间的摩擦将会诱发从需求到消费者信心、从货币市场到生产市场再到长期技术进步等宏观变量之间的结构失调。
　　美联储于2001年1月3日发布的政策公告中反映了这一担心：“市场上销售势头的减弱表明消费者的信心在降低；很多地区金融市场银根偏紧；高居不下的能源价格使得家庭和企业的购买力降低。虽然通货膨胀压力不大，但是技术进步带动生产力提高的迹象微乎其微。”
　　继2001年1月3日降低利率后，美联储又于1月、3月、4月、5月和6月分别降息0.5个百分点。到6月第六次降息时，宏观经济分析纷纷认为降息累积2.75个百分点后，利率已经降至3.75％的水平，接近消费者物价上涨指数。再行下调利率，宏观货币制度上的操作空间已经很小。下半年到第二年春天是货币政策的滞后反应期，年初的400亿美元减税效应也将在这一时期发生作用，因而美联储不应再有较大的政策性动作。如果采纳上述分析，相对于历史上的货币扩张政策力度，上半年降息尚在温和范围之内。
　　“9·11”事件为第二轮降息提供了舆论契机，美联储在8月21日降低0.25个百分点的试探性动作以后，于9月17日、10月2日和11月6日第八次、第九次和第十次分别降息0.5个百分点。
　　随着反恐怖战争的延长、美国类似安然这样的大公司出现财务危机以及国际经济形势的影响，美联储第十一次降息，利率跌至1.75个百分点，成为1961年以来40年历史的最低点。美国货币扩张政策在下半年走到历史上的顶峰。