高门槛增发将带来高效率配置 [复制链接]

第10版(财经广场)
专栏：金海观潮

高门槛增发将带来高效率配置
刘韬
　　近日，证监会发布了《关于进一步规范上市公司增发新股的通知》（征求意见稿），全面提高增发新股的门槛，这对规范增发行为，保护投资者利益，促进证券市场发挥高效率配置资源功能都将起到积极的作用。
　　增发新股与配股一样，是上市公司通过证券市场再融资的重要途径。在我国，增发始于1998年，当年增发的公司不足10家。此后，通过增发再融资的上市公司数量逐年上升，今年头5个月就已经有18家公司增发，筹资105亿元，目前已有近200家上市公司提出了增发预案。现行的增发政策依据的是去年3月证监会颁布的《上市公司新股发行管理办法》，比起配股“必须3年净资产收益率6％以上”的“硬”门槛，增发的条件相对宽松得多。理论上讲，只要是3年连续盈利的上市公司都能申请增发，再加上增发的数额和价格都比配股高得多，这就使上市公司更倾向于增发。
　　在目前大部分股份不能流通、公司治理状况不佳的我国证券市场里，这种国际化的低门槛市场化增发方式出现了明显的“水土不服”：它给少数只想“圈钱”的上市公司提供了钻空子的机会。不少公司的业绩刚增发就“变脸”。据统计，2001年度业绩下滑的公司和发出业绩预警公告的公司中竟有54家是进行过增发的公司，这一数量已超过增发新股公司的50％。增发筹来资金的利用效率也极为低下。2001年增发新股的17家上市公司中至少有6家公司大部分募集资金闲置未用，截至今年一季度，156亿元的募集资金闲置近56亿元，甚至还有公司擅自变更资金投向，将其用于委托理财。现在，增发在投资者心中已经失去了信誉，人们视其为“洪水猛兽”，不管什么上市公司，哪怕是业绩良好的公司，只要一提增发，其股价立即暴跌，不仅增发难以付诸实施，也使普通投资者的利益受到严重损害。
　　此次公布的《通知》为增发设置了新的更高的门槛，要求上市公司满足近3年的净资产收益率不低于10％，筹资额不超过净资产的70％，资产负债率不低于同行业上市公司平均水平，前次募资投资项目完工进度不低于70％，增发数量超过总股本20％的提案须经过流通股股东半数以上通过，以及公司治理结构无重大缺陷等条件。即将施行的增发条件已比配股更加严格，相当部分已公告增发的企业将被剔除出增发队伍，根据测算，净资产收益率和资产负债率两道门槛就将提出增发公司的70％拒之门外。显而易见，高门槛能有效地杜绝“问题公司”染指增发，并将资金配置给真正需要而且业绩良好的公司。
　　高门槛的最大受益者就是广大投资者，它打消了股民对上市公司借增发恶意圈钱的顾虑，从而保护了投资者利益，对稳定市场也将起到积极作用。尤其是《通知》赋予了流通股股东对超过总股本20％的增发的决策权，它将改变以往股东大会非流通股“一言堂”的局面，让股民们获得了除“用脚投票”之外的保护自己权益的方式。同时，只有那些规范经营、够条件的绩优股才能获得增发的资格，这不仅保证了好公司能占有更多的资源，也为增发赢回了投资者的信任。实际上，高门槛下增发新股的过程就是证券市场实现优化资源配置的过程，这点对于我们年轻的、需要健康发展的中国股市来说是至关重要的。