美国的“资本债务化”趋势 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：

　　美国的“资本债务化”趋势
孙毅
“债务资本化”，是８０年代末西方国家提出的用来解决发展中国家债务危机的一个方案。对此，人们并不陌生。鲜为人知的是，在美国，由于非金融公司债务负担日益沉重，正出现一种新的现象，即资本的债务化趋势。
报载，８０年代以来，伴随着第四次企业兼并浪潮，美国的公司债务迅速膨胀。１０年中，非金融公司未清偿的债务增长了一倍以上，迄今已达２．１万亿美元。尽管这个数字还远远低于美国政府的债务和私人债务，但考虑到公司每年为此支付的利息占其可支配的现金流量已从１９８０年的１６％上升到目前的２０％以上，这显然就不再是一个小问题了。由于现金流量是公司提取的利润和折旧费用的总和，是企业用于固定资本更新、扩大再生产和流动资本周转的基金，所以，偿债负担率的上升，就意味着债务对资本的比率上升了，进一步说，意味着公司越来越多的资本将转化成债务，即把本来应该用于促进经济发展的资本用于偿还债务。
一般说来，企业为了能够得到发展，其每年获得的利润率必须高于它的借贷利息率，同样，一个公司的偿债能力，也要取决于它的预期收入。如果由于某种原因，其利润率低于利息率，或实际收入少于预期收入，那么就要靠它的能兑换成现金的资产。
现在，美国许多家公司的借款利率都超过了它们所经营的企业的利润率，这就意味着这些公司将不仅仅是用他们的利润来还本付息，而且在必要时还必须变卖掉部分资产。大批公司由于无法偿还债务纷纷倒闭，这种严峻形势将使已经开始衰退的美国经济陷入更大的困境。