西欧金融混乱促使日元独秀 [复制链接]

第7版(国际)
专栏：经济札记

西欧金融混乱促使日元独秀
张振亚
近来，西欧金融危机、美元动荡，把人们的目光全吸引过去，日元猛涨几乎未被觉察。
从8月下旬到9月末，日元对美元的汇价上升5％，对德国马克上升6％。9月30日，日元对美元的汇价又创新纪录：1美元只兑118．60日元，同1982年的平均1美元兑277日元相比，日元上涨133％。
日元的升值，主要是由于欧洲货币动荡，人们对欧洲一体化前景发生怀疑。西欧的日本投资者纷纷卖掉金融资产，把大量资金汇回本国。尽管日本的金融市场也动荡不定，但仍比西欧和美国的金融市场安全。
另外，日本政府在8月28日宣布，要拿出10．7万亿日元（合890亿美元）刺激国内经济，也加强了日元的吸引力。因为这预示，近期内日本大幅度降低利率的可能性极小。相形之下，由于德国经济日趋停滞，德意志银行被迫降低利率以刺激经济的可能却大增。而美国11月总统大选前，利率可能再降低的征兆也在出现，这都有利于日元汇价看好。
不过，日元升值不利于日本的出口，而出口是日本经济增长的动力之一。在目前日本经济增长放慢之际，日本银行是否会降低利率，阻止日元升值以利出口呢？
从全局看，是不会的，因为目前日本政府实际上乐于看到其货币升值。原因是日本庞大的外贸出超，日益受到国际上的严厉谴责。今年头7个月日本的出超增长速度如保持到年底，那么今年日本外贸出超总额将达破纪录的1310亿美元，比1991年的930亿美元增加40％。
尽管日本对美国的出超总算从1989年的450亿美元降到今年的估计为380亿美元左右，但对西欧的出超却将从去年的210亿美元猛增到今年底的350亿美元。这种不平衡的外贸状况已造成日本与其贸易伙伴国之间的政治紧张，并使日本更加孤立。因此，通过日元升值使日本的出超降温已是刻不容缓。何况日元升值还有利于改善日本商业银行财务状况。这些银行近年来由于在国际市场上滥放美元贷款，数额远超过其自有资本所允许的规模，信誉因而下跌。美元跌价使这些贷款的价值无形缩小，这使日本商业银行比较容易达到国际上对资本额的标准要求。这对稳定日本的金融显然是重要的。
不过，西欧金融风暴一旦平息，日元又将何去何从？对此，各方意见不一。有些研究日本经济的专家预测，今后6个月，日元对美元的汇价将涨到1美元兑115日元；但另外一些学者经过把日元与美元的实际购买力加以综合比较后，认为今天日元对美元的汇价已超过其实际购买力平价的50％，因此，日元再涨的可能甚小。
至于讲到日元对德国马克的汇价，有人指出，现在84日元兑1德国马克的汇价比起1989年2月68日元兑1德国马克的汇价来，日元汇价并未升值，反而有所回跌。因此，随着今后德国经济放慢，利率可能下降，日本经济回升利率可能调高，日元对德国马克的汇价再度攀升是极可能的。